住在湖南長沙的老楊今年七十歲了，他住在一個綠樹成蔭、位於湖畔，名叫恒大綠洲的社區。這是他一生中，住過五個不同的地方裡，最好的房子。建物的開發商，正是象徵著中國房地產興衰的代名詞「恒大」。

二○一一年，恒大向海外投資人發行了逾十億美元的債券。發行文件上，印有中國國營與西方知名投資銀行的標誌。此外，它承諾的票面利率最高可達九．二五％，這對金融危機後利率接近零的世界來說，是個極具吸引力的報酬率。

這是債券發行浪潮的一部分，藉此，西方數百億美元的資金得以進入中國、促進了房地產的繁榮。不過，二○一一年發行的債券已在一六年完全到期，但許多類似的債券現在一文不值。

恒大債務違約，北京拒公開救市

二○二四年，就在恒大首次拖欠海外投資人款項近三年後，中國房地產業仍在苦苦掙