6月14日，日本經濟研究中心召開了日本股市座談會，野村資產管理公司常務董事村尾祐一和摩根大通證券首席股票策略師西原里江認為，經濟活動重啟以及趨於通貨膨脹的結構性變化，將成為日本股票的東風。關於年底的日經平均指數點位，兩人一致認為將達3萬6000點。
以下問題是由主持人——日本經濟新聞社金融和市場部門負責人川崎健，進行提問。
目前日本股市快速上漲的背景原因是什麼？
村尾：日本經濟從新冠疫情中復甦的時間比歐美晚。隨著出入境限制放寬，個人消費和設備投資這2個經濟引擎表現出色，內需值得期待。如果中國訪日遊客恢復到疫情前水準，更值得期待訪日外國遊客的消費擴大。在設備投資方面，非製造業企業為應對勞動力短缺，正在積極推進投資。
西原：日本經濟的結構變化也不容忽視。主要是由通貨緊縮轉向通貨膨脹。物價走高和工資上漲的良性循環正在形成。東京證交所推動的資本成本改革，以及中美脫鉤的因素，讓日本股票的中長期發展更有利。在日本正在發生變化的時刻，華倫・巴菲特（Warren Buffett）訪問日本，表態將進一步投資日本股票的可能性，這恐怕並非偶然。
購買日本股票的海外投資人正在關注什麼？
西原：在海外投資者中，歐洲投資者的買盤佔壓倒性。他們的特色是抱持中長期的投資態度，以及對ESG高度關注。我們經常被問及有關日本經濟和企業治理改革的問題。他們傾向在分析企業業績的同時，慢慢推進投資。如果今後繼續買入，股價上漲的趨勢或許不會只是曇花一現。
村尾：去年海外投資者主要關注的是日元貶值的走向，和日本央行的貨幣量化寬鬆政策。但今年對日本股票的諮詢越來越多。根據親身體驗，大約三分之一的海外投資人看好日本股票，四分之一左右抱持中立態度，其餘則沒有明確立場。像是，南美的投資人處於會問「東證改革是什麼」的初識階段。代表日本股票還有持續買入的空間。
日經指數走高的前景如何？
西原：2023年內，日本股市的發展取決於美國經濟是否衰退、衰退嚴重程度。我們預測會出現較淺的經濟衰退。日經平均指數也將隨著美國經濟而暫時調整，之後到年底將上漲至3萬5000點～3萬6000點。調整幅度與美國股票相比較小，2萬8000萬點左右或許是底部。
村尾：我預測東證股價指數（TOPIX）在年底將達到2400點。如果以NT倍率（編按：日經平均指數與東證股價指數之比）定為15倍，日經平均指數將漲至3萬6000點。15倍比過去略高。還取決於股價高的藍籌股表現。
未來能否刷新日經平均指數的最高點3萬8915點？
村尾：有可能。日本企業的淨資產預期收益率（ROE）現在不到10%。如果這個水平持續3年，自有資本將增加約20%。假設估值（投資尺度）相同，經單純計算，日經平均指數將接近4萬點。此外，如果到了2024年，美國貨幣政策趨於寬鬆，估值也會上升，因此無需等待3年即可刷新高點。
西原：雖然可能創新高，但這需要日本企業配合資產負債表改革。從相比有息負債，擁有更多正淨現金流的企業比例來看，日本為5成，遠高於歐美的2成。淨資產過度膨脹，PBR（股價淨值比）大幅下降。如果資產負債表的「瘦身」，能使PBR接近歐美的2倍，日經平均指數將漲至4萬2000點～4萬8000點。能否利用改革的機會，今後1～2年將決定成敗。
（本文轉載自日經中文網，不代表本社立場）
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