2021，是冒險再啟的一年。疫苗紓緩疫情、中美惡鬥暫歇，整體經濟將大反彈。
然而，並非所有人都能搭上這班復甦列車，主要是2021年將有三大「不均衡復甦」現象。
首先是「金融快、實體慢」。台灣央行最新研究報告稱，2021年各國金融市場與實體經濟將呈現「K型復甦」，這是指股票、公司債等金融資產價格明顯上升，就業等實體經濟活動卻恢復緩慢，「金融與實體回復速度呈K字型兩極化 。」諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）也分析，雖然近來股市估值不斷上升，實體經濟仍處於「悲慘狀態」。
不均衡復甦的第二層面，是各國恢復快慢不同。中國、台灣、韓國2021年第四季經濟產值（GDP）將可超越疫前水準，但日本、歐洲各國屆時仍將無法「回復正常」；在這些全球主要經濟體裡，有三分之二到2021年第四季，還無法回復到疫情爆發前。
第三層面，是大小企業恢復狀況也呈「K型」。疫情期間，大企業依然創造鉅額獲利，蘋果年度淨利（至2020年9月底）比2019年同期成長近4％；台積電2020年第三季營業利益，也比2019年同期成長兩位數。
但以美國來說，《經濟學人》2020年11月引述統計，中小企業虧損比率卻是大企業的4倍，比12年前金融海嘯時還高；同時42％中小企業未來6個月會把現金用完。
這些中小企業困境之一是借不到錢。《金融時報》稱：「中小企業正面臨2008年金融危機以來，最嚴重的信用緊縮危機。」股神巴菲特（Warren Buffett）警告，這是一場經濟戰，「小型企業在戰爭中已成為附帶犧牲品。」
雖然各國陸續推出紓困方案，但待援的中小企業太多，且資源還被分給大企業與富人。
這種貧富、大小企業兩極化現象，將導致一個長期後果——一般勞工退休的風險升高。疫前各國勞工儲蓄與退休金就已面臨巨大挑戰，如今諸多小型企業倒閉裁員，人們為退休準備的儲蓄恐怕會更不足。
失業潮加退休危機，是後疫情時代各國須面對的難題，疫情對整體經濟帶來的傷害，絕非短期內可恢復。
復甦隱藏變數》台灣該擔心的最大灰犀牛：通貨再膨脹
綜合多家外資機構看法，影響2021年景氣的最大一隻「灰犀牛」（編按：極可能發生、影響巨大，卻被忽視的威脅。它發生前已有一系列的警告與明顯的證據，並非隨機的驚奇），就是「通貨再膨脹」（reflation）。它是指央行印鈔加政府撒錢，造成貨幣氾濫、產品需求上升，導致物價上漲。
摩根士丹利（Morgan Stanley）預估，2021年下半年核心物價指數將上漲2％，甚至到2022年上半年還會超標。貝萊德（BlackRock）也告訴世人：「準備迎接更高的通貨膨脹。」該行認為「即使通膨率每年（只）漲2.5％至3％，仍將為市場帶來意外（衝擊）。」
「通貨再膨脹」下，各種資產價格也跟著上升，其一是大宗商品。大宗商品上漲，對台灣衝擊不小，許多進口原物料的產業包括化學、紡織、食品、橡膠、機械設備等，將面臨經營成本上升的壓力，其產品也將面臨漲價壓力。因此，2021年台灣整個物價上漲情勢會比2020年更加明顯。
投資新常態》尾巴搖狗彈主調，熱錢改追逐高風險資產
「回復正常。」這是瑞士信貸（Credit Suisse）在2021年投資展望裡，對全球景氣做的註腳。2021年景氣會比2020年好，幾乎是所有外資報告共識。
2021年各國經濟成長率將陸續由負轉正，2020年熱門的避險資產，恐怕不再那麼風光，而過去被市場唾棄的風險性資產將重獲青睞。「尾巴搖狗」（即當經濟（狗）大環境穩定，市場（尾巴）面因素反變主角）即資金等市場面影響大於基本面，將成為2021年投資的「新常態」。
巴克萊（Barclays）指出「已開發市場的股市輪漲，將從防禦股轉移至週期股。」防禦股是指經濟衰退時，能提供穩定報酬的股票，週期股則是隨景氣好轉而上漲的類股，例如汽車、奢侈品等。
避險性資產中，債券將被拋售，其他避險資產恐也將失色，首先是美元。
瑞士銀行報告稱，「是時候為美元走貶做準備了。」該行認為歐元、英鎊、瑞士法郎等兌美元匯率，都有中長期上升潛力。「投資者應該分散投資於十國集團（G10）的貨幣，或者選擇新興市場貨幣和黃金。」
「估值低」永遠是值得買進的理由之一。據香港《信報》投資專家畢老林在2020年12月的計算，新興市場相對於美股已大約折讓35％，加上美元弱勢，這個水準並不太貴。
至於全球股市龍頭——美股，雖然2021年市場將啟動風險模式，但如今美股屢創歷史新高，此時的價位是否值得買入？
悲觀派如商品大王羅傑斯（Jim Rogers）認為美股已有泡沫化跡象；新債王岡德拉克（Jeffrey Gundlach）也說，2021年若想買股票，「最好一根手指隨時準備按下『退出』鍵，這是你唯一能賺到錢的方法。」樂觀派摩根大通則以研究報告支撐：證諸歷史，就算投資人都買在股價創新高時刻，平均報酬率仍勝過隨機買進。
這些悲觀、樂觀預測各有道理。「富貴險中求」，將是判斷2021年投資市場偏好的指針。（金價、油價還會繼續漲？比特幣會比黃金好？電動車有泡沫化風險嗎？中國大反彈背後有何隱憂？商品大王羅傑斯認為什麼最值得投資？更多精彩內容，請見1730期《商業周刊》）
2021不均衡復甦
台灣該擔心的最大灰犀牛：通貨再膨脹
2021是火星年 29件大事一次掌握
尾巴搖狗彈主調 熱錢改追逐高風險資產
各家看法最分歧 金價、油價還會繼續漲？
商品大王羅傑斯：大宗商品最便宜、最值得投資
「民主衰退論」名家：從沒一個時刻，比現在對台美重要
比特幣、中國領頭快跑 7大重磅趨勢全解析
FTA升溫》想進CPTPP，先迎日本核食風暴
中國大反彈》人民幣看升6.5元、打擊民企成隱憂
5G主流化》轉型智慧工廠靠它，產值將達500億元
電動車》蘋果參戰、拜登上任，打破泡沫疑慮
ESG》美中歐政策利多催化，投報率勝大盤
反壟斷》臉書、Google遭打壓，生意模式將改變
數位塵埃、零信任網路成趨勢 6大科技酷品搶先看
