9月歐洲各國確診病例再度暴增，第四季經濟恐再大幅衰退、10月連美國總統川普都染疫，為美國經濟和11月大選再添變數。局勢動盪莫測，第四季資產該如何配置，才能趨吉避凶、保住財富？
債市》亞債相對穩健，外資追中國債
歐美政經形勢混沌不明，防疫相對有成的亞洲市場，成了世外桃源。
亞洲市場中，債券是近期投資人的新歡。瑞士信貸投資策略師譚夏（Suresh Tantia）表示，考慮到美國大選的風險及亞洲股市估值有過高疑慮，經濟復甦相對強勁、企業獲利穩健的亞洲債券市場，看起來更吸引人。
美國債券市場的賣相不及亞洲，負利率是一大關鍵。滙豐控股的數據顯示，經2021年預期通膨調整後，印尼、印度、中國、 泰國、馬來西亞和韓國的十年期公債殖利率為正值。
然而，美國十年期抗通膨債券（TIPS）殖利率，現在還是負的，且2023年前都不升息，意味未來3年內，美債殖利率都難以彈升。
■9/30中國10年期公債殖利率：3.16%
■10/2美國10年期公債殖利率：0.7%
資料來源：財經M平方 整理：韓化宇
「美國實質利率處於谷底，加上美元長時間走貶，會誘使更多資金流向亞洲市場，追求高報酬。」位於哥本哈根的研究機構Nordea Markets高級亞洲分析師莊媛說。
摩根大通資產管理公司駐上海的全球市場策略師朱超平指出，湧入亞洲的外資，如養老基金和保險公司等長期投資者，對中國債券市場最有興趣。
其中，外資特別偏好政策性銀行發行的債券。法國外貿銀行數據顯示，今年前8月，流入中國政策性銀行債券（如國家開發銀行、農業發展銀行等）的資金淨額，累計高達人民幣3千億元，超過2016年至2019年的總和，也超過流入中國國債的金額。
投資人被這些債券較高的殖利率所吸引。中國政策性銀行十年期債券殖利率，較同年期的中國政府公債高了0.5個百分點，「政策性銀行獲得政府完全支持，人們認為它們相當於中央政府公債。」朱超平表示。
至於最牽動投資人動向的美中關係，瑞銀的研究報告認為，民主黨執政，對中國的壓力依然存在，但相較川普，不確定性將大為減少，有助降低持有中國資產不可預測的風險。
不過，投資部分亞洲債券時，必須緊盯美國大選動態，像泰國及印尼債券與美國公債的連動最高，就要當心拜登當選引發的跌價風險。
穆迪旗下的穆迪分析公司（Moody's Analytics）最新研究顯示，若拜登當選，且民主黨重新掌控參眾兩院，將大幅增加聯邦政府支出，拉高聯邦債務。
這意味美國公債的信用風險攀升，高盛報告認為，若民主黨大獲全勝，美國十年期公債殖利率，將在一個月內大漲0.3至0.4個百分點。債券殖利率上升，即意味債券價格下跌。若美國公債重挫，泰國、印尼債券也會被拖累。
日圓》避險需求強，有6％升值空間
日圓重新扛起避險貨幣的要角，近因是全球黑天鵝、灰犀牛橫衝直撞。川普宣布染疫後，資金從高風險資產撤離，湧入日圓避險，10月2日日圓兌美元匯價盤中一度衝上104.95元，升至一週高點。
至於遠因，則是日本長年奉行安倍經濟學，刻意壓低日圓匯率刺激出口的做法，隨安倍下台，可能改弦易轍。
台新銀行首席外匯策略師陳有忠表示，安倍經濟學是否走入歷史的討論，令市場對日圓有升值的期待。同時，聯準會宣示2023年前都不會升息，將很難吸引全球資金到美元，未來一年美元看貶，讓日圓有走升空間。
他預期，日圓兌美元今年升破一百元不太容易，但明年7、8月奧運舉辦時，因為資金湧入，機率就大。因此日圓離明年奧運一百元的關卡，還有5％至6％的升值空間。
黃金》美大選助漲，攻2400美元
另一個傳統避險商品黃金，金價在8月一度飆到每盎司2075美元，後修正回到1900美元。不過，華爾街大行仍看好亂世中黃金趨吉避凶的價值。
花旗集團在最新的大宗商品展望報告中認為，金價將在3個月內達到創紀錄的每盎司2200美元，未來6到12個月內漲到2400美元。花旗還將2021年基本情況（base case）黃金價格的預估，上調300美元，至每盎司2275美元。
這份報告的論點是，美國大選前的諸多不確定性，將成為第四季黃金上漲的催化劑，加上超低利率環境，金價正處於牛市週期的中段。
新興股》拜登若當選，越南後市看漲
越南跟台灣一樣，都是今年全球防疫的模範生。歸因於此，世界銀行（World Bank）7月底的報告預估，今年越南國內生產毛額（GDP）成長率將達2.8％，居東協國家之冠，也有望成為全球經濟成長率第五高的經濟體。
經濟表現也反映在股市上，8月與9月，越南股市（VN指數）累計上漲13.3％，在全球名列前茅。
如今，較多民調看好拜登勝出，對越南經濟又是一大利多。
拜登擔任歐巴馬副手時，美國政府正力推跨太平洋夥伴協定（TPP）。川普執政後退出TPP，由日本主導改組為跨太平洋夥伴全面進步協定（CPTPP），同時把22條由美國主張但他國多反對的條文凍結。若拜登當選，美國重返CPTPP的機會頗高。
身為該協定成員之一的越南，與美國經貿關係密切。據統計，美越之間的貿易總額，從2001年的15億美元，成長到2019年的776億美元，使越南成為美國第七大進口國。
美中貿易戰開打後，越南試圖從中國分食科技代工市場的大餅。越南出口商品中，以手機及零組件、電子產品、電腦組件為大宗。若美國加入CPTPP，將打通與越南貿易的任督二脈，除了可提振越南出口，更有助越南加速轉型成為科技代工國。
瑞銀東協經濟學家泰瑟（Edward Teather）分析，越南和馬來西亞是美國重新加入CPTPP及供應鏈轉移的相對受益者，「對這兩個外向型的經濟體來說，這是好消息，並可能加速他們供應鏈轉型。」
不過，美國10月2日宣布對越南疑似操縱匯率展開調查，若越南妥協，拉升越南盾，外資獲利了結匯出後，須留意匯兌損失風險。
美股》尖牙股長線受惠，跌深是買點
尖牙股（FAANG）是指美國5大科技巨頭：臉書（Facebook）、蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）、網飛（Netflix）與Google。9月初以他們為首的美國科技股慘遭屠殺，許多人擔憂，2000年科技股泡沫慘案，會不會重演？
但財經網站CNBC對數十名華爾街分析師做調查，顯示仍有高達63％受訪者相信，尖牙股將在未來幾個月領漲。為何專業投資人仍青睞尖牙股？統一FANG+ETF經理人袁永騰分析，有兩大主因。
第一、 資金派對撐場。現在與20年前科技股泡沫的最大不同，在於市場資金是史上最寬鬆。
聯準會今年3月重啟量化寬鬆，短短4個月就對市場注資2兆8千億美元，其資產負債表擴張至7兆美元（聯準會發行的基礎貨幣和債券，都是其負債），創歷史新高。
第二、 尖牙股獲利是真材實料，而非虛幻泡沫。
彭博預估尖牙股指數（除了5大科技股，還包含輝達、特斯拉等）未來兩個年度獲利成長率，分別為36.68％及22.74％，將使目前偏高的本益比，下滑至31倍至25倍，回到長期平均水平33倍附近。
袁永騰強調，尖牙股不只是疫情高峰期經濟封鎖的短線受惠者，由於疫情加速全球企業數位轉型的大趨勢已確立，疫後時代更是長線受惠。
台股》股息殖利率優，熱錢可望續捧
台灣8月景氣燈號轉為綠燈，反映台灣經濟穩定，加上台股的高殖利率特性，估將吸引更多外資來遮風避雨。
MSCI台灣資訊科技指數顯示，未來一年台灣股息殖利率為3.4％，遠高於全亞洲的2.4％。摩根亞太區首席市場策略師許長泰認為，在亞洲科技股中，台灣科技公司由於獲利穩健，不太可能會縮減股息。
選股方面，凱基投顧資深協理張明祥表示，居家辦公需求可能再提升，可觀察筆電族群的業績表現。
不論亞洲債市、台股，因基本面較佳，是長期投資標的。但短線仍須留意，川普確診、治療出院後的選情變化，以及萬一他敗選，是否會拒絕承認，這將是第四季行情的最大變數。
