4月以來，英特爾股價連9個交易日上漲，飆漲58%——創1970年代以來最佳9日漲幅；市值也逼近3,500億美元，寫下2000年以來新高。過去一年累計漲幅更超過220%。
AI推論運算需求爆發
合作馬斯克、Google點燃想像
早在今年1月，KeyBanc就以伺服器CPU供不應求為由升評英特爾；同月法說會上，英特爾財務長辛斯納（David Zinsner）也證實資料中心部門去年第4季營收季增15%，是『10年來最快的季度成長』。
隨著代理人AI（Agentic AI）崛起，AI推論運算需求爆發，CPU有更大的發揮空間。投資銀行TD Cowen分析師預估，用於AI伺服器的CPU出貨量到2030年平均年增43%。需求有多熱？3月時，輝達AI基礎設施負責人Dion Harris就曾告訴CNBC，CPU「正在成為AI與代理人工作流程的瓶頸」。
接著進入4月，三個催化劑接連引爆：1日英特爾宣布以142億美元提前購回阿波羅（Apollo）持有的愛爾蘭晶圓廠合資權益；7日該公司確認加入馬斯克Terafab計畫；9日再與Google簽署多代晶片合作協議。每一件消息都點燃了市場對英特爾重返榮耀的想像。
然而，這家被五任執行長救不活的公司，真的脫胎換骨了嗎？市場出現截然不同的兩種聲音。
看多方》AI卡位成功
專家看好：股價有逾倍成長空間
首先是領導人因素。Yacktman資產管理總裁Molly Pieroni認為，執行長陳立武有能力帶領英特爾完成這場企業大翻身：『如果有人能做到，就是他。』
陳立武曾在12年間帶領晶片設計軟體公司Cadence股價飆漲逾3,200%。2025年3月他接掌英特爾後，大刀闊斧裁員逾兩萬人，讓自由現金流在下半年就重返正值。
第二，分析師對獲利前景持樂觀態度。投資研究機構Bernstein預估，英特爾Xeon伺服器業務今年營收將年增36%，毛利率也將同步改善。Melius Research分析師Ben Reitzes直言：「x86已經變成AI晶片了，超大型雲端業者的需求不會停下來。」瑞穗證券（Mizuho）則預估，伺服器CPU平均售價今年將上漲10%至15%。
第三，地緣政治加持。英特爾是美國唯一本土先進晶片製造商，美國政府已持股10%。在供應鏈安全備受重視以及川普政府的施壓下，獲得許多以往沒有的客戶合作可能性。
第四，長線獲利空間可觀。曾任職華爾街17年的《巴倫週刊》編輯Allen Root估算，若英特爾產品線改善、毛利率回歸正常水準，2029年每股盈餘可達7美元，以半導體業常見的22倍本益比計算，對應股價上看150美元，距今仍有逾倍空間。
看空方》本益比飆逾130倍
竟比網路泡沫時期高點更高
但並非所有人都埋單上述的樂觀情境。
首先是估值問題。負責科技產業的《華爾街日報》專欄作家Dan Gallagher指出，英特爾目前本益比逾130倍，不僅遠超輝達與台積電，更超過2000年網路泡沫時期60倍的高點。Bernstein分析師Stacy Rasgon也坦言：「我們對基本面與估值都仍感到困惑，尤其是最近這波漲勢之後。」目前僅約五分之一的分析師給予買進評級，遠低於標普500成分股平均的55%。
第二，獲利能力恢復之路仍長。英特爾的製造良率仍落後台積電，UBS分析師Tim Arcuri認為，若毛利率要回到2010至2020年均值的60%以上，即便在最樂觀的情境下，2030年前也難以實現。
第三，競爭壓力不容小覷。超微持續搶食伺服器CPU市占，Arm與輝達也推出競品，英特爾能拿走多少AI推論紅利仍是未知數。
不過，多空兩方都同意一件事：CPU在AI推論時代確實迎來新機會，但英特爾能把握住多少？4月23日公布的財報或許能提供更多線索。
核稿編輯：林易萱
責任編輯：查慧瑛
