半導體矽智財（IP）大廠安謀（Arm）於美國時間9月14日，在那斯達克（Nasdaq）證交所掛牌上市，首日股價飆漲近25%，收盤市值超過650億美元。其中，安謀首次交易價格為56.10美元，收盤價為63.59美元，高於每股定價的51美元，是2023年至今全球最大的IPO案。
知名投資人孫正義領軍的日本控股公司軟銀集團（Softbank），在2016年以360億美元買下安謀，至今軟銀仍是安謀的最大股東。期間輝達（Nvidia）原本有意以660億美元的價格購併安謀，然而在2022年因未通過監管審查而破局，最終孫正義選擇推動IPO，並於美國上市。值得注意的是，安謀在IPO前，預留了7億美元的股票，讓台積電、輝達、三星（Samsung）、英特爾（Intel）、蘋果（Apple）和聯發科等大客戶可以搶先認購。
Arm安謀的誕生，起源於英特爾的一句「No」
安謀的起源要回到1980年，由於當時的英特爾（Intel）拒絕替英國的橡果電腦（Acron Computers）公司研發16位元處理器，橡果只好自行成立研發部門，此部門即為安謀的前身。
1990年，橡果電腦、蘋果（Apple）和晶片製造商VLSI共同合資，將橡果的研發部門獨立出來，於英國劍橋設立另一個子公司，安謀也因此成立。初期業務就集中在晶片IP設計，不涉及投片。英特爾當初所做的決定，也促使強勁的對手誕生。
安謀IPO案引發全球關注，重要性在哪？
作為全球最大的IP公司之一，安謀的重要性可分為2大塊。
首先，安謀提供晶片的設計標準 ，使軟體能運行在硬體上。如果沒有這套標準協議，晶片無法按照應用程式的指令進行對應計算。
其次，安謀提供晶片內的IP設計架構，如同一幅草圖，讓IC設計業者可基於草圖完成設計，無需從零開始打造晶片，省下時間和人力。加上安謀生態系相當龐大，晶片商若想切入市場，就必須使用安謀的架構來設計晶片。
安謀IP具備低能耗的特色，滿足移動裝置對低耗電量的需求，因此迎來業務爆發期。安謀於智慧型手機市場的市占高達99%。1997年，賈伯斯回歸蘋果後，便以安謀架構為基礎推出iPod、iPad和iPhone等產品。安謀也陸續進軍如電腦和伺服器等市場。
安謀賺什麼？解析2種商業模式
安謀在招股書中表示，半導體和OEM廠商若要使用安謀IP，都必須支付費用。這可想像成買門票，所有要進入安謀生態系的廠商都必須付錢，才能取得成為玩家的資格。以此為基礎，安謀主要獲利模式有2種：
- 授權費（License fees） ：客戶在設計晶片初期，需要支付費用以獲得安謀IP的使用許可。
- 權利金（Royalties） ：客戶基於安謀IP完成設計的晶片，在開始生產後，將根據單位晶片的售價，向安謀繳交權利金，抽成比例約為1%至2%。
安謀在招股書中提到，所有內含處理器的產品都是目標，包含智慧手機、電腦、消費性電子、雲端、伺服器、車用和網通設備晶片。值得一提的是， 龐大生態系是安謀的重要優勢。截至2023年3月，超過1000家企業以安謀IP為基礎，開發產品；超過800萬個應用程式，在以安謀為基礎的的設備上運行。
安謀的高市占能維持多久，招股書揭露的3大市場風險
高市占的安謀，實際上也隱含一些市場風險，招股書中值得關注的重點有：
1.不同架構的競爭：一旦企業成功開發自有架構，將衝擊安謀權利金收入
安謀在招股書中提到，不少客戶同時也是RISC-V架構的支持者，指出若RISC-V繼續發展，客戶有可能會選擇採用RISC-V這項免費且開源的架構。
不過，全球半導體聯盟前亞太區執行長、智源原智庫創辦人王智立認為：「不要錢的最貴。」他表示，安謀耗費多年時間，為晶片開發者建立健全的開發環境，非一朝一夕可以趕上，「即使採用RISC-V省下授權費，但還是得從頭開發軟體等基礎建設，相較下不會更省錢。」
在招股書中，安謀有觀察到部分半導體企業正在發展專用架構，導入特定市場或應用。倘若這個狀況持續發生，一旦半導體企業成功的發展自有架構，換掉安謀的產品，將對授權費用收入造成影響。
2.前5大客戶營收占比過半：使得安謀更容易受到個別客戶影響
安謀在招股書中表示，前5大客戶在2023年第一季就占有56%～57%營收，過半占比使安謀容易受到個別客戶的影響。諸如行業景氣低迷、市場需求降低、競爭加劇、貿易保護和政策等因素，都可能造成安謀的營收下滑。
3.中國市場的風險：美中貿易戰、中國景氣不佳都影響安謀營收
中國市場約占安謀四分之一的營收，影響劇烈。安謀在招股書中表示，中國擁有龐大的手機用戶族群，若無法持續維持其市場優勢，將對安謀造成重大衝擊。加上近期中國景氣不佳和美中貿易戰影響，都會動搖安謀後續的獲利狀況。
此外，由於安謀目前無法完全控制中國子公司的營運，如果安謀與中國關係持續惡化，中國子公司很可能會獨立營運、開發自有產品，造成市場競爭，也會影響安謀商譽。「這也是上市後，安謀還待解決的問題。」王智立說。
＊本文出自《數位時代》，原文標題：解密Arm｜英特爾一句NO，造就強敵安謀的誕生！高市占背後藏3大風險
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責任編輯：陳瑋鴻
核稿編輯：倪旻勤
