如果你認為巴菲特是藉著擁有過去未曾見過的新奇公司而致富，只要看看他的投資組合，就會知道這個看法是錯的。
根據巴菲特的說法，他的策略有個關鍵要素，那就是只投資在穩定且易於了解的公司。如果一家公司不穩定，巴菲特就無法減少自己的投資風險，也難以適當評估公司的價值；如果他不了解這家公司，也無法確定該公司的現在與未來是否能夠獲利。事實上，「投資穩定的公司」可能是葛拉漢教導巴菲特將投資風險降到最低的最重要原則。
除了尋找穩定的公司，巴菲特還提出要留在「能力圈」（circle of competence）的想法。巴菲特明白世界上有很多他根本不了解的企業，因此他選擇留在能力圈中，也就是只做自己擅長的事。就這個意義而言，只要你堅持留在熟知領域，無論是了解10家或1,000家公司與產業都無妨。正如巴菲特所言：「在奧運上，如果你擅長100公尺賽跑，那就不用參加鉛球比賽。」
最終，你還是必須了解投資的公司，否則會不知道何時是再次買賣股票的時機。一旦你了解公司，就會知道獲利基本面，進而明白公司競爭優勢。
規則1：從業主收益產生穩定的帳面價值成長
我喜歡閱讀關於今年「必備」新科技產品的文章。每年都有全新的創新公司出現，實在令人驚豔。有趣的是，在閱讀相關文章之前，我通常沒聽過那些公司，而且很少再聽到它們的消息。新奇、有趣的公司往往很不穩定，若你想要遵循巴菲特的簡單投資原則，就應該尋找具有穩定性的公司。
那麼，要如何衡量一檔股票穩不穩定呢？以最簡單的方式來看，建議觀察「帳面價值」與「每股盈餘」（EPS）是否穩定且持續地成長。除了巴菲特認為帳面價值與內在價值的變化相近，也因為他還解釋了投資的2個重要層面——帳面價值的成長來自盈餘，以及業主收益的重要性。
公司的股東權益（或是說帳面價值）其實是股東的。公司應致力增加股東的財富，這意味著公司必須增加資產或減少負債。這些變化必定來自盈餘。
當然，歷史不會一再重演。巴菲特曾說：「如果投資賽局只看過去的歷史，那麼最有錢的人會是圖書館館員。」但他也承認，穩定且易於了解的公司，是建立在將風險降至最低、設定潛在預期業績表現的基礎上。
儘管其他指標對確認一家公司是否穩定及是否可預測也很重要，但這些指標絕對是很好的起點。當確認這些指標數值滿足公司的穩定時，接下來就可使用質化研究。巴菲特說過：「評價一家公司，既是藝術也是科學。」現在來談談投資的藝術。
規則2：持續的競爭優勢（護城河）
當巴菲特談判商場上的競爭優勢時，他比喻為圍繞著城堡的「護城河」。如果你沒有護城河，競爭對手就會試圖攻下你的城堡；最好的情況是，有一位具誠信且努力的君王來管理這座城堡——所有出色的企業都擁有護城河。
然而，儘管可以看到護城河，但不同公司的護城河卻不盡相同。像可口可樂是因為擁有龐大品牌價值而有寬廣護城河；而像零售業沃爾瑪（WalMart）是因為成本結構而有寬廣護城河。沃爾瑪的採購量很大，能用比對手更便宜的價格向供應商進貨。
如果護城河夠寬廣，攻下城堡就很困難，甚至不可能。這個想法很簡單：當競爭對手無法複製公司一直以來的競爭優勢，那麼這公司就能持續為股東創造收益。如果我在路邊販賣草莓，你可以在旁邊開一家類似攤位跟我競爭；但你能複製可口可樂的品牌價值，或是沃爾瑪的成本結構嗎？那就是護城河。
在財務報告中，沒有哪個指標會顯示護城河指數從8增加到10，這樣的衡量指標並不存在。在此奉勸你不要買沒有護城河的公司。我們已經知道巴菲特的第2大原則是只投資有長期前景的公司，而這與找到具有獨特競爭優勢的公司息息相關。沒有護城河的公司，會隨著時間被競爭對手超越，無論這家公司的商品與服務需求有多持久。
確認公司的護城河是質化分析。不同產業中形成護城河的要素也大不相同，一般而言，如果你找不到公司的護城河可能有2個原因：1.根本沒有護城河；2.對這間公司不夠了解。不論是哪種情況，不了解公司的競爭優勢就投資，將承擔很多風險。
關於各產業都有特定的護城河，我會強調以下3種關鍵：
關鍵1.品牌和專利等無形資產
迪士尼（Disney）就是一例，它是強大的品牌，幾乎世界上每個人都認識它。為了證明這個想法，巴菲特以媽媽為孩子挑電影為例。迪士尼電影比另一部電影貴了1美元，她並不清楚這2部電影的劇情，她會選擇哪一部？當然是迪士尼電影。人們總是把美好的事物與迪士尼聯想在一起，這樣的護城河實在難以跨越。
關鍵2.低成本結構
世界上每個零售商都要向供應商進貨，而「成本」與「價格」之間的差距就是「獲利」，因此零售商會以盡可能的最低成本向供應商購買商品。當沃爾瑪能以競爭對手無法匹敵的數量和價格買進商品時，公司就有了極寬廣的護城河。
關鍵3.高轉換成本（或巴菲特所說的「黏著度」）
如果要舉高轉換成本的公司為例，那非微軟（Microsoft）的Windows作業系統莫屬。現在要找到沒使用Windows作業系統的電腦非常困難，這與是否有更好的作業系統無關，而是大多數人不想為轉換作業系統煩惱，不想重新學習新作業系統。任何推出新作業系統的企業勢必很難攻下這個市場。
總結：公司必須穩定且易於了解
1. 找到穩定且易於了解的公司非常重要，因為可以降低風險。最後，會試著確認一家公司（或股票）的價值，如果能合理地評估並預期公司未來盈餘的走向，才能實現最小風險的目標。
2. 只有投資在具有持久競爭優勢的公司才能降低長期風險。護城河可以是無形資產、低成本結構或高轉換成本（或黏著度）等形式。
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《巴菲特財報學（新修版）【博客來獨家燙金書衣】：跟股神學投資，用會計知識解析價值投資法》
作者：史迪格．博德森, 普雷斯頓．皮許（Stig Brodersen, Preston Pysh）
譯者：徐文傑
出版社：商業周刊出版
出版日期：2025/05/01
作者簡介
史迪格．博德森（Stig Brodersen）
價值投資家╳財經播客主持人╳財金教授
擁有財務金融學碩士學位，在大學教授財務會計、投資學與經濟學等；創立史迪格．博德森投資公司（Stig Brodersen Holding Company）。合著有《Warren Buffett’s 3 Favorite Books》和《Security Analysis》《The Intelligent Investor》。亦為《The Investor’s Podcast Network》共同創辦人暨主持人，下載量超過2500 萬次，《Business Insider》譽為排名第一金融類播客，CNBC《Closing Bell》薦為排名第一的投資Podcast，曾專訪過霍華‧馬克思、東尼‧羅賓斯等財經界大咖。博德森也致力慈善事業。2025年擔任Ask Yggdrasil基金會董事會主席，免費教育生活於貧困線以下兒童。現居丹麥奧胡思。
普雷斯頓．皮許（Preston Pysh）
價值投資家╳新創家╳比特幣專家
西點軍校、約翰霍普金斯大學凱里商學院畢業，為The Investor’s Podcast Network 、BuffettsBooks.com 和 The Pylon Holding Company創辦人。與博德森合著合著有《Warren Buffett’s 3 Favorite Books》和《Security Analysis》《The Intelligent Investor》等投資暢銷書。亦曾為《福布斯》（Forbes）長期撰稿，闡述對金融和投資見解。皮許在幣圈投資界有重要影響力，他是「Bitcoin Fundamentals」Podcast主持人，倡言比特幣經濟學、技術及投資潛力，為比特幣與健全貨幣原則的領先倡導者。
責任編輯：高郁捷
核稿編輯：張勝宗
