▋作者簡介：羊羽的財經備忘錄，財經文字工作者，主要關注投資、產業研究、自我成長。過去在財經雜誌任傳產記者，考取高業證照後轉入金融業工作。擅長將複雜議題化繁為簡，期許成為投資與大眾間說故事的人。工作之餘，寫下觀察研究備忘錄。
最近00939、00940兩檔主打股利因子、更有月配息特色的Smart Beta ETF（結合主動管理、被動執行，追求超額報酬的ETF），風光展開募集，短短2週不到，就吸引散戶投資人投入超過千億資金。
許多人認為，月月配、每月可領取現金股利，似乎是種安心又穩健的投資，投信公開說明書上，又放上過去XX年遠超大盤指數的績效，看起來似乎穩賺不賠。
然而，高股息因子的ETF真的能如此安穩又獲利嗎？過去長年的積效又是如何？高股息ETF背後究竟暗藏哪些潛在的機會成本與隱憂？本文一次說給你聽！
回測比較：高股息ETF vs 大盤指數型ETF
我們主動選擇標的、配置投資目的，無疑是要打敗市場大盤，也就是獲得超過市場平均的報酬。高股息ETF憑藉著高頻率的配息，「總報酬」有沒有贏過大盤指數型ETF呢？我們做2種回測：
0056 vs 0050
首先，以最老牌、資金規模最大的高股息ETF 0056和大盤指數型ETF 0050進行比較：
1.總報酬率
可以發現0056雖然享受略高於0050的配息報酬，但最後總報酬率卻以263.25%的成績，遠遜於0050的346.88%。簡言之，就是賺了配息，輸了價差，甚至連大盤指數都無法打敗。
2.總管理費
以0056來說，總管理費（成本）比0050多出0.43個百分點。主因是，高股息ETF通常加入較多因子，所以總管理費往往會高於大盤指數型商品。
3.商品風險
高股息ETF唯一略優於大盤指數型ETF的優點，就是波動風險相對低。
可以觀察，不論0056年化標準差（波動度）、夏普比率、最大回撤表現，皆略優於0050。但從最大回撤幅度可以發現，今天一旦遭遇股災，高股息的0056同樣會出現高達-43.45%的跌幅，僅較0050的-51.32%略少7.86個百分點，但兩者長期的報酬率卻天差地遠。
高股息ETF們 vs 0050
如果，你擔心只拿一檔高股息標的來比較不公平，沒關係，我們一次拿3檔發行5年以上（有足夠歷史數據可回測比較）的高股息產品來比較，結果當然還是如上述，大盤指數型的0050依舊高居第一名。
即便2023年0056的部分成分股，意外受惠於AI熱潮、價格水漲船高，依舊無法趕上0050的表現。
高股息不會睡公園，但不如直接買大盤
總結來說，高股息ETF的波動度和風險，確實略低於大盤指數型商品，還能享有現金股利。但如果你的策略是定期定額存股、長期持有，其實過程中的波動都與你無關，追求總報酬明顯較高、管理成本更低、風險差不多的大盤指數型ETF，才是更理性的選擇。
更何況，高股息ETF不是不會跌。回測也顯示，股災時高股息ETF同樣會遭受重創。
也許你會說，00939、00940回測過去績效都遠優於大盤，又該怎麼看？實際上，許多投信為了讓商品申購、上市前有漂亮成績，幾乎都會不斷的調整、優化ETF追蹤指數，直到指數積效回測顯著優於大盤為止，才會正式公開。
然而，這樣的商品設計，其實有「看後照鏡」做策略的疑慮存在（編按：指認為過去的走勢，會持續到未來，如同看後照鏡開車，很危險。），甚至可能overfitting（過度擬合）某一段時間的市場表現。只要改變時間段，甚至放到未來就會不適用，投資人也必須同步考量。
如果還是想要有現金流，該買哪種ETF？
如果你想買大盤指數型ETF，又想要有一定現金流該怎麼辦呢？其實也不難。
其一是0050也有配息機制，據上圖可發現，大盤型商品配息報酬同樣可觀。其二是，我們可以在長期持有過程中，自行停利出場，同樣能掌握手上現金流。
趣味觀察：台灣人多愛配息？
最後分享一個趣味觀察：台灣人到底多愛配息型商品？
我從本文發布時間（3月13日），針對過去30天交易量、資金規模，排序台灣前十名的ETF。
不意外的發現，幾乎清一色是高股息、債券為主的ETF，僅有2檔例外（大盤指數型0050及受惠抄底中國風氣的滬深300正2）。
然而，弔詭的事也接在後頭。
如果轉為統計過去1年，總報酬率前10名的台股ETF，幾乎沒有高股息的容身之處！全被科技產業型、大盤指數型，結合槓桿的商品霸佔。
最有趣的是，台灣人最愛買vs真正帶來高報酬率的商品，幾乎是零交集！
最後的趣味觀察只是想告訴你，也許高股息不是你投資的最佳選擇，如果是要追求獲利，可以使用更多量化、可回測的ETF篩選工具，找出最適合你的高報酬商品！
＊本文獲「羊羽的財經備忘錄」授權轉載，原文：【市場觀察】00939、00940 高股息之亂，買高股息 ETF 真的比大盤好？回測數據告訴你答案！
責任編輯：倪旻勤
核稿編輯：陳瑋鴻
