世界經濟正在復甦，這股熱潮席捲各大新聞頭條。印度將成為全球成長最快速的大型經濟體；法國公布52年以來最強勁的經濟表現；美國總統拜登（Joe Biden）引述最新季度成長數據，證實美國經濟在20年來，成長速度首次超車中國，終於建立起21世紀的美國經濟。

但，2021年看起來之所以如此美好，是因為許多經濟體在前一年受到嚴重打擊，急遽萎縮。這種反彈只是曇花一現...真正的問題是，疫情後，在基期效應消退與貨幣刺激政策撤場後，經濟將會如何表現？人口統計和生產力趨勢顯示，時序邁入2020年代，經濟成長速度很可能會比過去10年還要慢。

金融危機後，經濟成長回不去了

簡單說一下歷史背景，能解釋原因。

二次世界大戰之後，戰後嬰兒潮幾乎讓全球人口成長速度翻倍，成長率來到2％，創歷史新高；產能亦獲得提升，由新技術與投資熱潮推動，生產力的成長率增加了兩倍，達到約2％。換言之，勞動市場不僅有更多人力，每個人的產出又更多，推升全球GDP成長翻倍至前所未見的4％。戰後奇蹟的情景，在1950年代繼續蓬勃發展。

1980年代，經濟裂縫開始現形。生育率下降，人口與生產力成長率皆放緩。不過，兩股新的成長動能接著出現了，讓經濟奇蹟得以延續。

第一，是債務繁榮。在得以控制通膨的前提下，全球央行把利率調降到歷史新低，同時金融自由化（Financial Liberalization）帶動更多市場資金借貸；第二，是全球化起飛。國家取得新的自由市場共識，對貿易、金錢、人才以及數據向外開放邊境。有了債務與全球化兩大動能助攻，全球GDP成長還可以徘徊在4％左右的高水準程度。

然而，2008年的金融海嘯隨後帶來大逆轉。跨國貿易與人才流動雙雙放緩，資金流動崩潰並停滯，只有數據繼續增加，全球交流轉趨封閉。受此嚴峻衝擊，許多已開發國家的家庭削減債務，儘管政府與企業持續擴大總債務規模，增加速度卻很緩慢，導致經濟成長的動力疲弱。

此外，即便數位科技不斷革新，協助企業省時省力，技術並擴展到許多地區，但全球生產力成長率仍衰弱至1％。伴隨著經濟停滯，下降的生育率開始威脅到16歲至64歲的工作年齡人口，該年齡區間的人口成長率從1.5％下滑至1％。

前述原因，解釋了為什麼在2010年代，全球經濟年成長率幾乎無法超過2.5％，這是戰後最糟的十年期表現。「4D」力量，分別為人口減少、生產力衰弱、去全球化、債務積累（Depopulation, Declining productivity, Deglobalisation, Debt），阻礙經濟發展，而COVID-19大流行，進一步放大了這四大趨勢帶來的影響。

疫情放大「4D」效應，沒有國家能免疫

COVID-19激起了嬰兒荒、移民荒、退休與辭職大浪，全都加劇人口成長壓力。雖然，生產力通常在危機後的復甦世界會一併提升，但這次許多經濟體卻是委靡不振。美國、中國等世界強權正在「向內轉」，比起全球化，現在大家更嚮往的是「自給自足」。

為了對付疫情，各國政府在封城期間付出龐大成本，全球債務總額創新高。但現在，升息將至、借貸成本增加，各式各樣金融產品的借款人不願意再承擔更多債務，經濟成長失去動能挹注。「4D」效應影響越演越烈，顯見全球經濟成長放緩趨勢不會改變。

全世界沒有一個國家，是對「4D」免疫的孤島。大家都必須重新審視，在新的時代，我們能否繼續向上成長。像美國一樣的高收入國家，目標在接下來10年達到3％的GDP年成長率，但其實，這個數字如果有2％就該偷笑了；至於印度等低收入國家，則需要把成長率基準目標，從原本的7％調降至5％。

不僅如此，為全球經濟前景增添複雜性的，是通膨真的回來了！短時間的供給短缺與大規模寬鬆政策誘發了通膨，但因為又發生勞動力緊縮與薪資上漲，可能會讓通膨繼續存在。一旦通膨回歸，立法者將不再能像過往一樣，以不斷挹注刺激的方法，保持經濟成長。至於投資者，則已經習慣疫情間，央行在市場風吹草動之時即出手援助，他們需要戒掉寬鬆政策帶來的舒適環境。

與其吹捧暫時性亮麗的經濟表現數據，全世界不如趁現在認清一個現實：「4D」力量將形塑疫後世界，恐怕帶來兩大經濟現象，也就是「成長趨緩」和「通膨高漲」。

責任編輯：邱韞蓁

核稿編輯：林易萱