當金融市場的船隻乘風破浪、屢創新高之際，全球經濟正駛入充滿變數的海域。時序進入二Ｏ二五年第四季，這趟航程既要應對川普掀起的滔天巨浪，也得把握科技創新帶來的強勁順風。
回顧第三季，在川普政府「大而美法案」與對等關稅的推動下，美國企業的投資與生產製造正逐步回歸，搭配聯準會重啟降息，這股力量為美國再工業化進程提供強勁的順風，旨在實現其「讓美國再次偉大」的目標。
然而，全球經濟動能可能因關稅政策落地而放緩，聯準會的獨立性面臨考驗，而美國財政擴張也將推高債務壓力。這些因素對經濟與市場帶來的潛在巨浪，預計將在第四季逐漸浮現。與此同時，來自科技領域的強勁動能，正為這趟航程開創全新的機會。
二Ｏ二五年第四季的投資關鍵，將是如何在這片「關稅影響」與「科技機會」並存的海洋中，尋找結構性成長的契機。
關稅干擾未了 投資成支撐關鍵
回顧全球經濟，上半年曾因美國企業積極補貨而表現強勁，但隨後關稅壁壘的升起，全球PMI數據迅速回落，製造業放緩尤為明顯。儘管關稅談判的明朗化帶來短暫復甦，但企業已從「積極補貨」轉為「消化庫存」，這無疑削弱了全球訂單動能。因此，玉山投資研究中心預期第四季的全球GDP擴張將維持在低成長狀態，經濟要重回加速軌道，可能得等到二Ｏ二六年。
與全球放緩形成對比的是美國經濟的韌性。即便關稅可能推高物價，但受惠於實質薪資的增長，美國消費動能依然穩健。更重要的是，投資已成為經濟的另一大支柱。在強勁的AI應用需求推動下，科技巨頭紛紛擴大資本支出。據白宮預估，未來五到十年將有近10兆美元的資金投向美國，這筆龐大的資金將為美國經濟提供一個可持續的增長引擎。
聯準會啟動降息 貨幣政策更添動能
面對經濟前景中的多重考量，聯準會在九月啟動了「預防性降息」。此舉傳達了一個明確的訊號：儘管通膨風險仍存，但聯準會更傾向於應對勞動市場可能出現的疲軟。同時，聯準會也上調了未來三年的GDP預估，並下修失業率，試圖向市場喊話：經濟衰退或停滯性通膨的風險偏低，這次降息更像是為經濟成長買一份保險。
在貨幣政策轉向的同時，全球主要經濟體也同步步入新一輪財政擴張期。從美國的「大而美法案」，到德國放寬債務限制，再到中國提高財政赤字目標，各國政府正透過增加支出來刺激景氣。這些財政政策雖然可能加劇債務擔憂，但其核心目的在於支持經濟發展，為市場提供另一股推力。
科技資本支出續增 供應鏈雨露均霑
在經濟充滿不確定性的當下，科技產業卻持續發光發熱。這波浪潮的核心驅動力，是AI應用帶來的龐大資本支出。據高盛預估，美國五大雲端服務供應商（CSP）的資本支出將在未來幾年持續突破新高，這將為整個科技供應鏈帶來巨大的商機。此外，AI的「變現能力」也逐漸浮現，Google的雲端服務訂單持續增加，OpenAI的營收更是高速成長，都證明了AI不再只是口號，而是能創造實際商業價值的應用。
在技術層面，AI的發展重心正從「模型訓練」轉向「模型推論」。隨著大型語言模型的普及，如何有效降低運算成本成為關鍵，這也加速了專用ASIC晶片的成長。此外，輝達預計在二Ｏ二六年推出下一代Rubin架構晶片，將持續引領技術升級。這波AI對於算力需求的擴張與技術迭代，將為相關供應鏈提供堅實的成長動能。
金融與黃金 資本活絡與避險新局
隨著美國關稅談判逐漸底定，國際貿易的不確定性降低，企業對未來布局規劃更趨明朗。近期科技巨頭的強勁投資動能，反映出外部資金需求上升，疊加降息環境有望刺激資本市場活絡，預期美國大型金融機構的投資銀行業務將因此受惠，為金融股帶來獲利前景。
在全球政經局勢動盪之際，黃金作為避險資產的吸引力持續增加。根據全球央行購金與投資者黃金ETF買盤，近年整體平均需求較過去幾年成長33%，為金價構成基本面支撐。另一方面，隨著聯準會寬鬆貨幣政策的延續，疊加美債赤字及聯準會獨立性擔憂將使美元逐步趨弱，進而降低持有黃金的機會成本，推動金價走高。綜上所述，玉山投資研究中心正面看待黃金現貨與金礦類股之長期展望。
全球政策續行情 科技浪潮領新局
面對二Ｏ二五年第四季，可歸納為一個在「關稅影響」與「科技機會」並存的局面。儘管市場存在諸多挑戰，但新一輪的科技變革以及貨幣、財政政策的支持，也為投資人帶來投資的機會。
玉山銀行投資研究中心建議，可透過多元配置作為核心策略，在快速變化的市場格局中，精準捕捉資產的增值機會。
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