金融市場瞬息萬變，往往沒有標準答案，但冥冥之中卻又有些難以解釋的巧合，例如對於股市來說，9月幾乎是一年內表現最差的月份，這讓許多投資人如坐針氈，面對煞有介事的「魔咒」，現在手中估值已高的股票，到底該抱，還是該跑？

美國股市近日從歷史高點回落，雖然修正幅度極其有限，但在華爾街已經開始瀰漫恐慌氛圍，因為回顧歷史數據，9月行情通常不會好到哪去，從1928年以來，該月平均報酬率為-1.1%。

去年挺過3月股災之後，股市猶如脫韁野馬，不斷刷新歷史高點，即便是如此強勁的盤勢，終究沒能逃脫9月魔咒下跌的宿命，標普500指數先是重挫將近10%，此後才逐漸重拾漲勢。

如今的狀況似曾相識，標普500指數已經連續上漲七個月，而且估值高得令人難以置信，如果以眾所周知的「巴菲特指標」衡量，也就是股市總市值／GDP，美股方面的數值已經飆破200%，全球股市的巴菲特指標也攀抵140%之上，顯示這個行情恐有過熱之虞。

當然，早在去年牛市奔騰的時候，就有人據此提出警告，偏偏股市還是一路漲到此刻，面對熱錢四溢的環境，股神指標也失靈，但橫亙眼前的事實是，標普500指數自今年以來，還沒出現過從高峰修正至少5%的像樣回檔。

大摩建議投資人獲利了結指數基金

近日，包括高盛、花旗、瑞信及摩根士丹利等華爾街大咖，不約而同針對美股發出警示，認為Delta變種病毒蔓延、全球經濟復甦乏力或央行收緊刺激政策，都會攪亂一池春水。

摩根士丹利預計，美國股市在今年底前，可能將會出現一輪10%至15%的跌幅。

摩根士丹利財富管理部門投資長Lisa Shalett日前在一份報告中分析，即便面臨令人擔憂的局
勢，美國主要股指仍在近期連袂創下歷史新高，當前行情是建立在一切完美的預期之上，但這種漲勢暗藏許多不確定性，市場無視疫情持續升溫、消費者信心驟降、利率上升及地緣政治風險等因素。

所以該怎麼辦？Shalett建議投資人「可以考慮針對指數基金獲利了結」，並且調整投資組合，將資金挪往高品質的景氣循環股，尤其是金融板塊的類股，同時尋求消費服務、消費必需品和醫療健康版塊等穩定配息的股票。

摩根士丹利指出，隨著市場週期歷經衰退、復甦、修復並且邁入擴張期，利率通常會趨於正常化，本益比也將受到抑制，股票上漲主要是因利潤成長所致，而非透過政策推動，但目前主導股市的大型科技企業股票並未按此「劇本」演出，本益比仍然居高不下。

儘管因為「資本支出前景穩固，就業市場持續增強」，摩根士丹利依然樂觀看待美國經濟前景，但是面對估值高企的股市，仍讓大摩感到憂心忡忡。

股市還能享有多久的高本益比？

本週稍早，美國10年期公債收益率一度攀升至1.38%，此為近二個月來新高水準。「實際利率終於開始上升，」Shalett說明，除了聯準會（Fed）準備正式啟動縮減購債這項因素，隨著全球經濟復甦，原先將美國國債視為避風港的外國投資者，也開始將資金轉往其他地方。

一旦利率上升，股市本益比就會承壓，尤其目前的本益比已經遠高於歷史常態水準，而且還處於通膨的情況。

另一方面，考慮到稅率提高、美元走軟、監管力道加大、投入成本及勞動力成本上升等負面因素，未來企業營利也可能不再如此強勁。

儘管如此，投資人似乎仍對Fed寄予厚望，堅信主席鮑爾和他的同事們能夠巧妙駕馭貨幣政策，透過高明的溝通技巧實現目標，而不犯任何錯誤，關於資產泡沫和金融穩定的擔憂，也暫時被拋諸腦後。

說到底，無論投資人如何判斷，市場本來就免不了動盪，畢竟世上沒有什麼東西可以永遠直線噴漲。9月已經過了1/3，久違的股市修正究竟會不會伴隨這道魔咒降臨，我們很快就能知道。

＊本文獲「風傳媒」授權轉載，原文：股市「9月魔咒」，這次能夠逃過？大摩示警：年底前將跌10%～15%！

責任編輯：鍾守沂