隨著美國聯準會人事更迭、日本政壇大選引發的匯市震盪及全球多極化下的貿易壁壘重生，一場關於「財富重分配」的無聲革命已然開跑。市場緊盯降息時點，在孟文睿看來，貨幣政策角色的轉變更是動見觀瞻。當通膨逐步受控，「聯準會已從單一的『抗通膨者』，轉為在成長、金融穩定與政治環境之間權衡的政策制定者。這意味未來市場波動未必來自經濟數據惡化，而可能源於政策訊號的模糊與不連續，投資人更需彈性配置，而非方向性押注。」
聯準會的關鍵不只在利率 而在「政策邏輯」的轉換
「如果聯準會的獨立性受損，美元與美債的長期信用將面臨崩塌。」孟文睿表示，這將涉及美國能否繼續支撐其高達6%至7%的財政赤字而不引發貨幣危機。他建議投資人審視美元信用風險，利用其高度的流動性作為短期避風港，同時佈局長線去美元化趨勢。選舉結果短期或引發波動，但真正值得關注的是政策方向是否出現「制度性回歸」：包括關稅、產業補貼、能源政策與科技監管，這將直接牽動半導體、綠能、國防與基礎建設相關產業的中長期評價，而非只是一時的風險事件。
日本與亞洲值得關注 企業資本支出決定下一輪成長的歸屬
接續視角轉向亞洲，日本國會改選結果已揭曉，目前投資人關注的重點，逐漸轉向未來財政與經濟政策方向對日圓與公債市場的影響。本次與孟文睿連袂訪台的Amundi東方匯理資產管理亞洲投資部主管Florian Neto亦指出，日本作為全球重要的對外投資國，其資金規模龐大，對匯率與債市變化相對敏感。若未來政策或市場預期出現明顯調整，短期內仍可能加大日圓與債市的波動幅度，並對全球金融市場產生連動影響。真正值得留意的是選後後續政策訊號與市場預期之間的差距。
過去一年，市場已為「AI革命」付出高昂溢價。接下來，孟文睿表示投資人將不再只看營收成長，而是更冷靜地檢視三件事：財報是否兌現獲利、資本支出是否開始產生現金流、債務能否順利再融資。
儘管大型科技公司仍握有主導權，但市場的耐心正在下降，若未來幾季出現財報不如預期、或市場開始質疑部分企業的再融資能力，估值修正將不只影響個股，而是透過財富效果，反向衝擊消費與經濟信心，「這也是為什麼IPO企業規模與品質，將成為今年觀察市場風險的重要指標之一。」孟文睿說。
Neto則補充，在羅素 2000 指數中，高達40%的成分股尚未獲利，針對此現象，建議投資者應避免過度集中配置於超大型美股，不妨透過『質量篩選』，聚焦於製藥、交通運輸、零售與傳統能源等具備獲利支撐的標的。
過去，全球化依賴多邊體系，如今各國更傾向以雙邊或小圈子協議，確保自身利益。近期歐盟與印度完成自由貿易協定，覆蓋超過20億人口，象徵新型經濟結盟的成形，加拿大、英國、拉丁美洲國家，也紛紛尋求新的合作對象。貿易從效率工具轉變為地緣政治與國防策略的一環，這股趨勢意味全球供應鏈將持續分化，企業將重新布局價值鏈，而新興市場的戰略地位正快速上升。
在這種格局下，投資單一美股指數的風險極高，孟文睿與Neto皆長期看好印度與東南亞的增長潛力，像是印度在製造業與服務業外銷歐盟的紅利。「全球各國政府正用『貿易』作為捍衛國家利益的工具，投資者若不將觸角延伸至這些新興貿易走廊，可能錯失未來十年最重要的價值成長契機。」
債市佈局審慎樂觀 看好歐洲與新興市場
與此同時，隨各國財政邏輯轉向而來的結構性改變，展現在國防支出、科技投資、人口老化下的社會安全網，正逐步將政府支出推向長期高檔，即便景氣趨緩，財政赤字也難以回落。「當長天期利率長期高於潛在經濟成長率，債務負擔將愈來愈重。這也是為何近年出現『短端受壓、長端走升』的期限溢酬現象，且未來可能將成為常態。在此環境下，固定收益投資人必須更謹慎看待存續期風險，尤其是在積極擴張財政的國家。」Neto說。
那麼如何進行債市佈局？，Neto 表示從全球角度觀察，看好企業財政體質穩健提升的歐元區優質債券表現，青睞歐洲、英國公債，以及歐洲投資等級債，並建議增配金融次順位債拉高收益。此外新興市場債市更充滿投資機會，看好巴西、墨西哥債市，在基本面支撐與寬鬆貨幣周期的激勵之下，可望領頭開啟未來一年新興市場債豐收表現。
匯率與黃金 回歸風險管理本質
最後，美元的長期壓力，來自財政與制度信任的消耗，這也是為何各國央行已連續多年增加黃金儲備。黃金的漲勢並非短期投機，而是對「去信任化」世界的制度性回應：央行買盤、地緣風險與貨幣多極化，構成黃金需求的長期支撐。同時，亞洲貨幣如日圓、韓圜，開始重新進入配置視野，反映投資人對資產分散的真實需求。
因而在這樣的市場態勢下，對投資人而言，最大的風險將是過度集中。「今年以來，全球超過八成市場表現優於美股，但許多指數仍高度偏重單一國家與少數大型企業，這種配置方式，無法捕捉新經濟的成長動能，也難以真正分散風險。」孟文睿說。
未來的投資組合致勝關鍵在於重建配置結構，包含：降低單一市場依賴、分散貨幣配置、精選有獲利能力的中小型股、增加高評等債券比重，並保留必要的避險工具。看懂結構性轉折，才能掌握真正的投資優勢。
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¹資料來源：2025年6月出版之IPE《500大資產管理公司》，資料日期2024年12月之資產管理規模。
²投資中心：巴黎、倫敦、都柏林、米蘭、東京、聖安東尼奧 (透過策略夥伴Victory Capital)。
³資料來源：Amundi 東方匯理資產管理，資料日期：2025/12/31。
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