它可以讓你在哈佛大學讀書一年，在紐約洋基棒球場買到好幾個豪華包廂，或是在倫敦麗思飯店（Ritz Hotel）住上好一段時間。但是，中國人民每年能匯款5萬美元到國外，他們可能很快就要拿著這些錢做些不一樣的事：投資。

二月，中國國家外匯管理局（State Administration of Foreign Exchange, Safe）官員葉海生表示，政府正在研究這個自2007年以來未曾變過、不需要特別批准，並主要用於旅行和教育的額度，是否也可以用於購買海外證券和保險。

就算中國已經作為經濟強國崛起，它仍然保留嚴格的資本控管，將龐大家庭財富限制在境內，也反應出中國共產黨繼續控制整個國家。

今年，有更多的跡象顯示，對儲蓄的限制即將鬆綁。以及，額度也可能會改變，政府在六月時，批准了創新高的金額，透過官方投資配額而流向境外。中國也將與香港發起「跨境理財通」（Wealth Connect）計畫，允許中國南方的家庭進行海外投資。

「這對我們來說，是很有趣的時機。」景順大中華區（Greater China at Invesco）執行長潘新江（Terry Pan）說，該公司有資格透過「跨境理財通」計畫管理資金。「自由化正在我們眼前發生。」　

雖然中國的資產管理外流金額規模還小，但這些資金也是將來擴張的重要轉變之一。中國更大的金融體系正在開放，吸引全球最大的銀行和資產經理人。滙豐銀行（HSBC）就是最積極的參與者之一，它估計中國家庭在2025年前，將會擁有人民幣300兆元（約合46.3兆美元）的可投資資產，規模相當於美國整個債券市場。

「有了更多境外投資管道，家庭可以真正選擇分散投資到海外證券。」滙豐銀行在五月時指出。

過去，中國不太可能鬆綁資本控制，除非是在邊緣領域。然而，當人民幣顯著走強，且二月股市還超越了2007年的高峰，將儲蓄限制在一處的經濟政策重新受到檢視。政策制定者變得更大膽地發表意見，警告資產價格上漲，尤其是中國境內的房地產部門，多數家庭財富持續投入那裡追求報酬。

如果突然允許它在全球追求回報，從中國和西方角度來看，可能會產生混亂的結果。中國儲蓄的錢有能力湧進國際市場——如果只有10％的家庭在國外投資5萬美元，滙豐銀行估計，總額將來到2.4兆美元。荷蘭合作銀行（Rabobank）全球市場分析師埃夫里（Michael Every）說，「胡蘿蔔已經懸在西方銀行眼前」，但是資本帳戶若要再擴大開放，「在結構上極不可能」，因為這會導致中國境內資產價格和貨幣價值暴跌。

但中國的政策轉變幾乎是不知不覺發生的。就像它二十年前加入世界貿易組織時，就讓全球經濟產生共鳴一樣，連資本帳戶自由化的微小可能性，都在整個金融體系引起急迫的疑問：中國儲蓄會釋放到全世界嗎？如果會，那又會發生什麼事？

後門投資

2016年，中國人民銀行禁止使用「雙幣信用卡」，中國人民不得透過Visa、Mastercard信用卡的國際網絡在國外購物。銀聯（UnionPay）是中國最大的信用卡品牌，也被禁止用來購買香港的保險。

就像鄰近澳門的賭場一樣，香港以非法資金流出中國而聞名，包含現金袋或操控貿易票據數字。但這片領土，在這兩年間經歷了異常的政治動盪後，現在提供了合法到中國境外投資的大好機會。

「跨境理財通」將是目前最具象徵意義的里程碑，目標是鞏固香港成為投資國際市場的門戶。 今年，預計啟動一項試驗計畫，將允許中國大灣區（Greater Bay Area）九個城市的家庭，包含深圳、廣州等7000萬人口，最多以人民幣100萬元（約合15.4萬美元），投資註冊在香港的低、中風險基金。這會讓他們進入美國等其它市場。

境外投資者也可以透過該計畫購買中國的產品，連結中國與香港的股市、債券市場。香港金管局總裁余偉文（Eddie Yue）認為這個計畫「鞏固香港在中國開放金融市場中的戰略地位」。

然而，跨境理財通代表北京對海外合法投資的謹慎態度。重要的是，它依照封閉的貨幣循環運作，代表中國的投資者套現時，必須把收益換回人民幣。每個交易方向的總量限制為人民幣1500億元（約合231億美元）——僅占家庭財富總額的一小部分。

「跨境理財通將會是中國第一次，為了境外投資，而合法允許中國人民直接把錢轉移出境。」渣打銀行大灣區執行長Anthony Lin表示。「雖然現今的額度不大、產品也有所限制，但我們相信這會隨著時間改變。」

對於國際銀行來說，跨境理財通只是中國儲蓄的一部分，大部分都還是在境內管理。二月，滙豐銀行表示，接下來五年將花35億美元，發展在亞洲的財富規模和個人銀行業務，目前約占全球業務三分之二。花旗銀行和渣打銀行也制定類似計畫，目標是在接下來五年內，讓中國及香港的財富管理員工數和收入翻倍。

「雖然你可能只會得到一小部分，但這個機會是很有意義的。」滙豐亞太區財富管理及個人銀行業務主管欣格雷（Greg Hingston）表示。

儘管各界樂觀看待跨境理財通，但是彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）的數據預估，由於最初上限，參與該計畫的銀行，每年可分到的手續費（收入）可能會低於5億美元。

對於外國玩家而言，這場賭注的一部分是，（中國政府）放寬對這些財富限制的速度會更快。與中國合作的主要美國銀行也強調，他們比境內投資者擁有更大的境外機會。

「我們的目標是建立客群，當中國將來進一步開放資本帳戶時，我們與這些客戶的關係會更加緊密。」渣打銀行大灣區執行長Anthony Lin說。

資產泡沫領域

去年，國外對中國的直接投資（FDI）金額來到1630億美元，首度超過流入美國的資金。

今年，官方更加擔憂國內資產價格通膨。三月，中國最高銀行監管機構警告，國內房地產恐存有「泡沫」。政府已經開始限制國內最大開發商的槓桿水平，但是房地產價格仍繼續飆漲。

雖然，這些因素看似能鼓勵資金外流，以舒緩價格壓力，但，他們（中國政府）也可能阻止閘門開放。「長期來看，只有在解決國內結構的脆弱性之後，資本帳戶全面自由化才會發生。」任宣凱表示，並指出「高企業債務水平」是最大問題。三月，中國銀保監會主席郭樹清警告，不只國內房地產有泡沫化傾向，國外市場也是。

法國農業信貸銀行（Crédit Agricole）的經濟學家Dariusz Kowalczyk則認為，（中國）完全自由化是不可能的。因為政府「還想要繼續插手經濟」，因此會需要「保留資本控制和匯率，而不是被拋入全球經濟系統難以捉摸的波動之中」。

中國的地位非常不尋常，且會隨著中產階級擴大而提升。匯豐銀行預估，其中產階級很快會達到5億人口。國際貨幣基金組織的書中提到，「很難想像隨著中國成為中上收入經濟體，全球最大經濟、貿易體之一的它，會無限期地掌控資本流動。」

資本帳戶自由化的試驗對國外資產管理師、中國投資者都是機會。但，在國際金融市場上，資金外流可能會造成無法預期的重大影響。

像是溫哥華、雪梨等西方城市，海外企業活動，或是向擁有國外收入來源的富人購買，已經促成重塑過熱的房市。

跨境理財通的第一階段，只允許儲戶購買低、中風險的商品，例如高評級債券，這反映出政府謹慎的態度。在假設中國所有儲蓄都湧進低風險商品的情況下，景順的潘新江認為，購買債券會推高價格並降低收益，「顯然你會看到更多負利率」。

跨境理財通計畫中的230億美元不會影響全球市場，但是北京若為了進一步改革而奠下基礎，那麼金額上限可能會及時改變。

雖然中國的政策軌道是循序漸進的，它還是容易產生變動。「歸根究柢，中國的一切就是控制、維持控制、保持控制；且它絕不會讓事情失控。」花旗集團的Stewart Aldcroft說。

責任編輯：邱韞蓁

核稿編輯：田習如