最近，一則美國法院的判決書，把91歲高齡的「股神」巴菲特推上了輿論中心。11月9日，美國加州當地法院宣布，一家美國太陽能公司DC Solar的創辦人傑夫．卡波夫 （Jeff Carpoff）承認了電信欺詐和洗錢罪，被判處30年有期徒刑。
這個案件的時間跨度近8年，涉及35個投資基金、至少17個受害投資方，詐騙金額接近10億美元，巴菲特就是受害者之一，損失金額達3.4億美元（約94.36億新台幣），是加州東部地區史上規模最大的欺詐案件。根據目前的公開資料，除了巴菲特以外，投資這家公司的還包括著名的美國前進保險公司（Progressive Corp）以及6家地區銀行。
如果說銀行和保險公司投資科技企業被騙也就算了，但我們都知道巴菲特是一名價值投資者，背後是個專業的投資集團。這家太陽能公司到底有什麼能耐，能夠把巴菲特都騙了呢？
什麼樣的機構，能騙了巴菲特？
在目前公開的報導中，我都沒有看到任何深入的分析。對於巴菲特被騙的解釋，無非是「龐氏騙局」和財務造假。什麽是龐氏騙局？龐氏騙局的意思就是「拆東牆補西牆」。也就是利用新投資人的錢向老投資者支付短期回報，製造賺錢的假象，從而騙取更多的投資。但是一旦沒有新投資人入場，資金鏈斷裂，整個遊戲就裝不下去了。
那DC Solar公司，是怎麼策劃龐氏騙局的呢？DC Solar生產的產品就是移動的太陽能發電機，專門安裝在拖車上。公司對外宣傳說，太陽能發電機可以把太陽能轉化為電能，在體育賽事、建築工地和偏遠地區的活動中，用這個產品可以作為手機信號塔，或者是照明的應急電源。
從技術原理上初步來看，太陽能轉化為電能，科學原理是可行的。加上過去幾年產業界在大喊環保科技、替代能源，吸引眾多投資人的注意也說得過去。
DC Solar向投資者承諾，如果購買他們的發電機組，可以獲得新能源稅收抵免，再將設備回租給公司，就可以獲得高額回報。於是，投資者以15萬美元的價格購買每台設備，憑藉優惠政策，可以僅以4.5萬美元的現金支付。
然後DC Solar向投資者承諾：他們會把設備出租給AT&T這樣的電信公司，租金將支付剩餘的成本，然後把利潤返還給投資者。但是AT&T卻公開表示，自己從來沒有採購過DC Solar的產品。
原來，DC Solar從來都沒有真正把產品賣給電信公司，而是利用新投資者的錢償還舊投資者，這個遊戲的規模越滾越大，最後當然只能破滅了。
從DC Solar事件，看價值投資限制
「龐氏騙局」解釋了這家公司違反法律的理由，但並沒有解答一個更核心的問題：專業的價值投資機構到底是哪裏疏漏了，被捲入了這場騙局？
對於價值投資者來說，可能就是覺得公司的營收和利潤良好，現金流穩定，加上公司的技術原理也解釋得通，在當時可能看不出任何問題。如果是消費類的公司，長期追蹤財報表現是沒問題的，但如果是研究科技企業，這樣的分析方法就遠遠不夠了。
單單看DC Solar公司的營收和產品本身，似乎看不出任何問題。但如果我們從產業的角度來看，就能看出漏洞。整個太陽能產業是以大規模建設為核心，即使是分布式的太陽能發電，也要併入電網，也就是說，幫客戶建一堆分布式的、獨立營運的小型太陽能電站，根本行不通。
太陽能進入大規模商業化應用的必經之路，就是把太陽能光電系統接入常規電網，才能聯網發電。用戶可以把多餘的電能賣給電網，需要電能的時候再從電網購買，高效的智能電網和無數的太陽能發電終端，才能形成有效的能源供應系統。從這個角度來講，DC Solar是背道而馳的。移動式的太陽能板，給用戶帶來一點臨時的充電能力，實際上沒有意義，就類似於一個大型的行動電源。
我們一直強調，科技企業不是普通的企業，看科技企業不能只看收入利潤，也不能孤立地評價科技企業的產品和企業，而是要放到科技產業的大環境中去看。如果你看懂了科技產業，掌握了整套分析科技產業、判斷科技企業的方法，就知道與產業發展規律相悖的公司沒有未來。由此來看，巴菲特的投資公司，顯然並沒有深入了解DC這家公司在光伏發電產業中的地位如何，就跟了進去。
損失的3.4億美元，相比巴菲特的資產規模來說，就像是毛毛雨。但是對於科技產業自身規律的疏忽乃至於大意，暴露了巴菲特曾經承認過的弱點，就是不懂科技企業。對於股神來說，套用那句流行的話，就是「傷害性不大，侮辱性極強」。
＊本文獲微信公眾號「全球風口」（ID：haiyinwangyuquan）授權轉載，原文：巴菲特被騙3.4億美元，到底是哪裡疏忽了？
責任編輯：李頤欣
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